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【富善視角】能源化工:供需分化,把握對沖機會

發布人: ?發布時間:2018-08-08 09:22:51

能化板塊2018年走勢回顧與展望

2018年上半年能化板塊整體上是先跌后漲的震蕩格局。春節后能化品種下跌的主要邏輯在于節日期間庫存的累積,同時因為兩會的召開、勞動力緊張共同導致的下游企業開工較晚,需求延后,市場擔心工業品重演2017年上半年的走勢。與此同時3月下旬中美貿易戰開始,庫存的累積可以說是價格下跌的基本面因素,而貿易戰的開戰則給市場帶來了負面情緒的巨大沖擊,各個化工品都在3月底進入最后一跌,在利空出今后,便又開啟了一波上漲。3月迄今的上漲則有這樣幾個因素來驅動,一個是需求的穩步回升,兩會之后物流恢復正常,終端企業開始運營,工業的需求開始正常化;第二個是原油價格走高帶動了能化鏈條的成本提升,歐佩克和俄羅斯的聯合減產導致全球原油庫存持續下滑,油價迭創新高;第三個是能化企業456三個月的季節性減產給價格帶來了供給端的支撐。


展望后市,原油價格走勢將為整個能化板塊定下基調。原油價格可能在未來的一年時間內走15-20美金的大區間震蕩格局。美國的原油產量增加幅度有限,即使增加也因為物流瓶頸難以沖擊到全球市場,同時歐佩克組織仍有決心穩定市場,供應端原油市場呈現穩定狀態,沒有較大沖擊。需求端而言,目前主要國家的油品庫存位于五年均值下方,部分成品油庫存一度是五年低點,低位的庫存給需求的彈性較大;而且全球最大的油品消費國美國的經濟態勢良好,中美貿易戰也未影響到全球的實際需求。供應穩定而需求小增的格局有助于原油價格處于均衡狀態。


具體到化工,各個品種的基本面都略有差異,會有比較好的對沖機會。因為柴油需求旺盛,以及委內瑞拉油的持續減產,瀝青2018年的供應增量有限,另一方面17年因為環保被抑制的需求則可能在18年釋放,瀝青整體維持多配。PTA下游聚酯大擴產,18年產能增速為8%,這將中長期利好PTA的需求;PTA18年幾乎沒有新增產能擴張,而且許多裝置的開工時間也長達十余年,PTA的檢修率也會比往年提升。PTA2019年下半年甚至2020年初都維持逢低買入的策略。PVC供給情況與TA類似,供應幾乎沒有增量,同時環保因素一再擾動PVC的生產,唯一不確定的是PVC的需求是否會因房地產銷售下滑而下滑;PVC下半年可能走震蕩偏弱的態勢。聚烯烴中的塑料和PP也將會出現分化,塑料國內外產能大擴張,PP新增產能卻十分有限,這兩個品種的大趨勢會因為塑料的走弱而趨弱,但品種間可以進行買PPL的對沖操作。甲醇2018年下半年沒有主要矛盾,甲醇現階段庫存非常低,檢修裝置會陸續開車,外盤也有一套新產能釋放,但是甲醇到冬季依舊會面臨氣頭裝置停車,焦爐氣裝置限產的問題,甲醇可能的走勢是震蕩回調后在冬季拉升。


此外,對于國內所有的能源化工品種,2019年下半年要面對的一個非常大的機會和挑戰就是匯率的變動。原油和大部分化工品的進口依存度都較大,意味著匯率變動將階段性的影響品種的供應,這勢必增加品種價格的波動率,也給投資者帶來機會。


      2018年下半年需要特別注意的風險來自中美貿易戰。貿易戰如果進一步深化,將不可避免的影響原油和化工的需求,強勢品種的上漲就變得有限,而弱勢品種則可能下跌更多。



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